通盈证券 新能源市场化改革冲击波：分布式光伏告别“躺赚”时代
新能源电力市场化改革的影响仍在持续显现。
自《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（业内称“136号文”）实施以来，过去依赖“保量保价”政策兜底的“躺赚”时代宣告结束，国内分布式光伏市场迎来了阵痛调整期。
近期，《中国经营报》记者在江苏调研发现，作为全国分布式光伏装机大省，当地市场受电价波动、工商业分时电价政策调整及限电等多重因素影响，投资热情遇冷，新增装机明显回落。
但相较于其他省份，江苏凭借雄厚的工业基底、庞大的用电负荷以及旺盛的企业绿电刚需，依旧是分布式光伏投资的核心区域。136号文抬高了行业准入门槛，倒逼市场主体转型升级。当前一众市场参与主体正加速培育电力交易能力，同步布局虚拟电厂及聚合交易、风电、储能、节能技改等多元业务，以对冲盈利的不确定性风险。
“躺赚”时代结束
本轮政策虽然带来阵痛，但也倒逼行业回归投资理性，抬高了竞争门槛。
136号文落地，宣告分布式光伏投资长期依赖的固定收益模型失效。尽管政策提及的机制电价为投资者提供了一定收益“托底”，但不同项目仍存在竞价、执行期限和比例要求的差异，且上网电价面临市场化波动风险，收益测算变得难以精准把控。
天合光能（688599.SH）旗下分布式数智综合能源旗舰——天合富家战略发展部负责人沈超向记者坦言：“最大的挑战是投资方的收益模型无法确定。一个是机制电价，一个是未来的现货电价，没人能精准预测。”这一不确定性直接冲击了市场各参与方的信心。
一家分布式光伏投资企业开发负责人向记者透露，受政策冲击，进入2025年下半年该公司的新增项目明显减少。其中，户用光伏项目基本采用全额上网模式，100%依赖上网电价收益，策略是通过机制电价尽量保全收益，同时搭建虚拟电厂平台增加交易溢价；工商业项目大多采用自发自用、余电上网模式，对上网部分收益依赖性小，但优质稀缺项目资源减少，叠加收益不确定性上升，项目收益率可能降低。
江苏省可再生能源行业协会相关专业人士分析指出，部分机构已经不投分布式项目，政策对其心态形成明显冲击。尽管资方仍在探索市场，但整体投资决策愈发谨慎，特别是叠加去年较大的限电影响，机构收购项目的热情显著降温。
据江苏省可再生能源行业协会新能源专委会副主任吴杰介绍，行业盈利承压，竞争加剧，EPC公司也在打价格战。“除光伏组件和铜缆外，其他配套环节基本都在降价。此前，行业EPC报价可达每瓦3元甚至更高，目前单位报价已经下调。与此同时，受电网接入规范约束，去年分布式光伏普遍需要加装调度监测设备，抬高初始投资成本，进一步挤压EPC环节利润空间。”
行业降温的态势在数据端得到直观印证。作为国内光伏装机大省，2026年一季度江苏新增光伏发电装机489.7万千瓦（其中新增分布式光伏装机量228.1万千瓦），规模位居全国第二，但增速已大幅回落。对比2025年同期，江苏省光伏新增装机整体下滑26.54%，其中分布式光伏新增装机下滑51.33%。
值得一提的是，江苏分布式光伏还遭遇了工商业分时电价政策调整的二次冲击，使得部分存量项目面临合同违约风险。
吴杰表示：“分布式光伏工商业项目基本采用合同能源管理（EMC）模式，投资方与用电业主约定以低于电网电价的折扣电价结算电费。2025年6月1日起，江苏调整工商业用电分时时段，光伏发电午间出力高峰时段被划定为电价低谷区间，电力用户午间购电成本大幅下降，不同季节低至0.4—0.6元/千瓦时。在此基础上再执行EMC协议折扣电价，不少投资方存量老项目收益直接倒挂。”光宇兆能技术部经理许文彪表示：“这是一个很致命的问题，造成已经运行的大量存量项目出现违约。”
不过，受访多数行业人士认为，本轮政策虽然带来阵痛，但也倒逼行业回归投资理性，抬高了竞争门槛。江苏省可再生能源行业协会新能源专委会副主任、江苏省工程咨询中心能源处经理孙文健指出，电力市场化改革不可逆转，同时新能源装机规模将持续扩容，行业竞争日趋白热化，这对市场参与主体的竞争能力提出更高要求，市场将历经一个淘汰洗牌的过程。
某金融租赁公司相关负责人李杰向记者感慨：“政策落地之后，对投资方的专业素养提出了更高要求，十分考验企业筛选优质用电客户、把控经营风险的能力。与此同时，电站精细化运营管理成为必备功课，过去依靠装机坐等收电费的日子已经一去不复返了。”
“左手投资能力，右手交易能力”
尽管聚合交易模式已成功跑通，但当前仍存在交易体量偏小的问题。
面对电价波动常态化，分布式光伏行业正逐渐形成两个突围方向：一是坚守高消纳准则，依托优质用电负荷锁定基础电费收益；二是通过虚拟电厂进行聚合交易，提升项目整体收益以对冲市场风险。
许文彪表示，136号文落地后，工商业分布式光伏余电若不通过聚合交易运作，则要被动跟随电力现货电价结算，未来甚至面临零电价、负电价的风险。一旦忽视就地消纳能力，收益模型便更加不确定。因此，高消纳正成为未来投资的评判标准。
中方财团党委副书记、副总裁，中鑫新能源董事长、总经理蔡剑俊指出：“136号文背后传达的核心导向之一，就是让分布式光伏投资重新聚焦消纳本质。”
高消纳依赖优质、稳定的工业用电负荷。作为制造业大省，江苏工业企业集聚、用电负荷持续稳定，出口型企业扎堆布局，绿电刚性需求旺盛，为分布式光伏就地消纳提供了绝佳场景，也为电费收益提供了基础保障。
江苏梓涅新能源有限公司主要布局江苏工商业光伏业务，该公司董事长吴大清表示：“我们现阶段做项目的核心考量只有一点，那就是电费顺利回收。”
在当前经济环境下，用电企业的持续经营情况尤其被开发投资商看重。一位投资企业人士表示，工商业光伏项目实际负荷消纳达到50%以上，才具备投资可行性。“我们优先遴选经营质地优良的用电主体，诸如新兴产业、财务状况稳健的企业，以及央国企、民营五百强；并通过开展尽职调查，甄别客户经营风险，确保电费足额回收。”
在稳固基础电费收益的基础上，虚拟电厂成为行业增厚收益、对冲电价波动的重要抓手。针对分散、小规模的分布式光伏项目，江苏探索出适用的聚合发展模式：聚合方通过申报虚拟电厂资质，将零散光伏项目打包整合，实现发电量统一预测、统一调度、统一报价交易。
李杰认为，未来的每一分收益，都将依托专业化的交易运营能力实现。投资人若不具备自主交易能力，可委托专业第三方开展运作，否则只能被动接受波动的现货电价。在李杰看来，优秀投资人一定是左手具备投资能力，右手具备交易能力。
吴大清介绍，其公司目前已聚合五六十个电站、总规模150MW的分布式光伏资产，核心收益来自绿电交易。目前现货电价0.25元/千瓦时左右已属相对较高水平，而通过聚合交易，公司可将交易电价稳定提升至0.3—0.35元/千瓦时，每度电增加至少0.05元的收益。
林洋能源（601222.SH）旗下林洋智维交易事业部部长王康表示，江苏出口企业集聚带来旺盛绿电需求，区域绿电市场供不应求，绿电交易价格可达0.36—0.41元/千瓦时，显著高于全国多数省份。去年江苏省内存量分布式项目的机制电价为0.391元/千瓦时，增量项目为0.36元/千瓦时，预计整体呈下行趋势，依靠专业化聚合交易则收益可观。
尽管聚合交易模式已成功跑通，但当前仍存在交易体量偏小的问题。王康解释称：“分布式光伏项目规模本身很小，受政策规则限制，90%电量纳入机制电价结算，仅剩余10%电量可参与市场化交易。若是分布式自发自用、余电上网模式，则仅有余电量的10%参与交易，因此聚合交易的规模有限。”
针对分布式光伏聚合交易现状，绿色和平气候与能源项目主任顾鑫涔建议，未来需要进一步明确分布式光伏聚合交易细则，尤其是针对户用和小微型工商业项目，在计量结算、聚合关系和电网协同等方面形成统一规则。另外，随着分布式光伏进一步入市，虚拟电厂的价值不应仅停留在余电聚合交易，而应进一步拓展到与可调节负荷的综合聚合与优化调度，参与需求响应、辅助服务和现货市场。
寻求增量空间
分布式光伏仍是江苏“十五五”时期的发展重点。
尽管136号文短期抑制了行业增长，但在绿电消费政策引导、企业绿电需求升级的驱动下，分布式光伏依旧增长可期。行业正通过多元化业务拓展、新型场景开发、全球化服务布局，打开全新增长空间。
蔡剑俊指出，从底层逻辑上来说，国内发展新能源、实现“双碳”目标的使命及工业企业的绿电需求，将共同支撑分布式光伏持续发展。目前，国内制造业内卷严重，企业出海参与国际竞争面临绿电溯源问题，绿电消费已经从可选需求转变为刚性需求。
在孙文健看来，分布式光伏仍是江苏“十五五”时期的发展重点。
孙文健预测，“十五五”时期，江苏省新能源的主要增量来自分布式光伏。目前全省分布式光伏装机规模超6500万千瓦，预计“十五五”末将达到亿千瓦级别。
从区域市场来看，江苏分布式光伏市场仍被持续看好。沈超分析，光伏增量与区域经济体量、工业负荷高度绑定，江苏、浙江、广东、安徽等省份依旧是行业争抢的掘金地；西南川渝地区光照条件一般，但前期开发程度低、系统成本与渠道费用低，成为新兴增量市场；而山东市场前期开发饱和、河南受限电问题制约，后续增长空间相对有限。
为摆脱单一光伏业务的盈利波动风险，不少企业还纷纷加强多元化布局。吴大清介绍，公司在深耕华东分布式光伏的基础上，还在重点布局集中式光伏、风电、储能业务。
苏州一格局数字科技有限公司CEO林阳认为，136号文只是提升了行业准入门槛，精细化运营的企业仍可以脱颖而出，通过虚拟电厂及聚合交易获得增值收益。他还认为，虚拟电厂的第一性原理是节能技改，可在用户侧拓展节能技改业务。光伏、储能赛道“内卷”加剧，目前节能技改这类增值服务竞争压力相对小、投资资金不大，是一个较好的业务方向。
蔡剑俊表示：“我们的业务以新能源为主，分布式光伏是基础，正在打造综合智慧能碳服务商，不再只是单纯做分布式光伏投资或电力交易，出发点是做全球服务。”目前中鑫新能源已形成分布式光伏、售电、虚拟电厂、储能、节能改造、碳资产管理等业务体系，同时依托资源优势正积极探索出海布局。
场景创新成为分布式光伏增量突破的关键。沈超认为：“未来分布式发展可能转向综合能源服务、源网荷储协同、AI数字化运营，不再是简单‘扫屋顶’式粗放开发投资模式，需要依托多元场景开发、数字化技术赋能。虚拟电厂、绿电直连、低碳城市等将成为未来发展方向。”
“江苏分布式光伏下一阶段增长，需要围绕新增用电需求和高消纳场景寻找增量空间。”顾鑫涔表示，随着优质工商业屋顶资源逐步被开发，未来更应关注公共建筑、园区融合、车网互动和算力中心等新型负荷场景，通过“光伏+负荷+调节能力”的组合，提高本地消纳比例，释放新的增量潜力。
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